来源：财经自媒体
原标题：华夏基金钟帅：在景气行业中挖掘被市场低估的“灰马股”，真正带来技术进步和生产关系改善的行业代表了未来的方向
来源：聪明投资者
通常来说，基金经理的职业发展路径是从卖方分析师转到买方研究员、基金经理助理，然后正式成为基金经理，然而华夏基金钟帅则选择了截然相反的一条路，年以准基金经理的身份从华夏基金“急流勇退”，转入卖方。
这样的选择给了他巨大的压力和动力，第一年参评就获得了新财富第二名，以至于新财富后来将规则改变，不再允许分析师第一年参与评奖。
虽然后来他发现自己更适合做投资，又回到华夏，但从晋升道路上来说耽误了一段时间，但就像乔布斯所说，人生就像连点成线（connectingthedots），没有一段经历是白费的，在券商的两年带来的不同视角也帮助钟帅进一步完善了投资框架。
今年的市场风格相比前两年更加波诡云谲，从春节后的大幅回调开始，市场几乎一致处于震荡之中，虽然业内在去年末都纷纷给出建议：要降低今年的投资回报预期，但是面对市场回调，一众明星基金经理也大都变现得有些猝不及防。
但就是在这样的结构性震荡行情中，钟帅旗下的华夏行业景气则跑出了远超市场平均的成绩，即便经过7月末的回调，今年以来的收益仍保持在63.83%（数据来源：Wind，截至-8-2）的高水平。
数据来源：Wind，截至-8-2
钟帅的核心投资逻辑是在高景气行业中自下而上的左侧选股来创造超额收益，但他并不追逐最热门的核心资产，而是不断挖掘所谓“灰马股”作为核心持仓。
他对灰马股的定义有两条：
第一，必须处于高景气行业，而且这些行业的高景气度不是依赖于政策因素，而是真正能够带来技术变革和生产关系改善的行业，比如新能源、半导体等等；
第二，必须是质地优秀，但因为种种原因，市场对它有一定认知偏差，导致估值偏低的个股。
这两个特征让灰马股与所有人追逐的白马股（估值偏高）以及因为个体因素而表现靓丽的黑马股（所在行业不一定景气）区别开来。
钟帅最喜欢投资在灰马股由灰变白的过程，这个过程市场认知修正，灰马股逐渐被大众认可，股价也会迎来一轮大涨。
回撤控制，是除了收益以外，钟帅最看重的指标，去年，在市场疯狂追逐白马股的行情下，钟帅凭借选灰马股的投资方法取得了不输市场平均的收益，而最大回撤则只有11%左右，这在他看来无异于通过了一个严苛的压力测试。
到了今年市场行情有利的情况下取得了远超市场平均的收益，就显得水到渠成了。
在回撤控制方面，他设置了几条交易纪律，第一是15%的警戒线，如果左侧标的继续下跌超过15%就会进行重新评估；
更重要的是他设置了8%的止盈线，不过并不是说涨幅达到8%就开始卖出，而是在重仓个股由于净值上涨而占组合净值比例超过8%之后就会开始逐步减仓，使其保持在8%的水平。
虽然这在某种程度上削弱了一些收益，但是却有效控制了回撤，使得净值曲线更加平滑。
面对基金规模的大涨，钟帅也没有选择“吃老本”继续加仓原本的重仓股，而是会不断去挖掘新的有性价比的灰马股。
勤奋的调研使得他能够不断挖掘出与市场认知有偏差的个股，有一句话叫“我不是在调研，就是在去调研的路上”，钟帅却说，他希望做得更加极致，把每一次调研的路上都充分利用到位。
除了每周一在公司处理事情，他从周二到周五，甚至周六都在外不懈调研，这也确实让他找到了不少于市场认知差距较大的个股，获得了丰厚收益。
对于未来的市场，他认为会长期分化，结构性行情会长时间持续，新能源，半导体行业依然有着巨大的机会，对于短期波动，要淡然处之……
以下是访谈全文，分享给大家——
股灾之前就开始管理全市场组合
今年的投资业绩是基于长期的积累
问：看你的履历，年到年在华夏做到基金经理助理之后去了天风证券，年又回到华夏基金，可以聊一下当时的心路历程，为什么没有选择直接做基金经理？这个过程中有哪些飞跃点？
钟帅：对，我年加入华夏基金，年其实就已经开始管理实盘的行业组合了，年的下半年到年开始管全市场的实盘的组合。
年的市场经历了上半年的疯狂上涨和下半年的股灾，这一年是我职业生涯很重要的一个节点，包括年我们分盘业绩做得也是很好的。
所以我做投资的时间还是比较久的，今年业绩做得比较好，很多人说我一上任就冒出头了，其实也不是一下子冒出来的，还是需要时间积累的。
然后年肯定是一个很重要的节点，是我从买方转到卖方的第一年，那一年确实也做得很辛苦，自己也付出了很大的努力，新财富、水晶球这些也都也都有获奖。之后感觉自己还是更适合投资，所以就又回到华夏基金。
年急流勇退，转到卖方
每一段经历都会内化，对投资有所帮助
问：年你没有选择正式管基金，而是到卖方相当于是换一个视角。
钟帅：对，等于是完全换了一个身份，换了一个业态，我当时转从买方转卖方，在行业内还是引起了不小争议的，因为一般的职业路径都是从卖方研究员转到买方，然后做基金经理。
像我这样以一个准基金经理的身份出来做卖方的，我当时是第一个，而且到目前为止几乎也是唯一一个。
所以我当时的决定在业内还是引发了一些