（报告出品方/作者：东吴证券，黄细里）
一、车企的研究框架
短看PHEV+EV，长看EV+智能化
短期成功的象征：1）PHEV+EV形成合力；2）价格带延伸至20万+。长期成功的象征：1）EV+智能化形成合力；2）价格带延伸至30万+。
短看四要素综合能力，长看技术创新的突破力
短期PHEV+EV能否成功，取决于车企的四大竞争要素综合实力比较。长期EV+智能化能否成功，取决于智能化技术创新的突破力领先性。
PHEV+EV成功的关键是决战年！
谁将能够在年前，继特斯拉-比亚迪在中国市场获取第三/四/五/六等品牌位置？典型特征：跟随品牌需在形成合力，方能在中国市场获取足够规模效应！年是关键！错失年或需至少再等待2年以上时间窗口！
年核心看：理想+长城/吉利/长安
理想汽车：是与真正差异化竞争：1）采用单一品牌，且聚焦于家庭市场。2）聚焦于中高端市场（尤其是30-50万元）；2）短靠增程技术+长靠EV技术。长城/吉利/长安：自主品牌中转型速度第一梯队的三家公司。共同特征：1）从两边下注到加速转型电动化。2）全面对标比亚迪，采用多品牌战略。
二、-年高景气度
-年是PEHV+增程爆发增长最佳时间窗口
基于汽车政策+技术创新节奏+供给新车推出计划，我们预测年是混动（PHEV+增程）的元年，-年将是混动爆发增长最佳时间窗口。影响时间窗口长度核心变量是：EV+智能化融合技术是否在20万以下时间产生现象级车型。
渗透率提升原因：从一二线继续扩散三四五线
区域维度来看，新能源车渗透率提升的主要地区在东北华北区域；三四五线下沉市场；非限购地区。
国内新能源增量拆分：分技术路线测算
分技术路线来看，PHEV为增量主要贡献者。供给（比亚迪/吉利汽车/长城汽车/长安汽车等）+需求（用车成本低+里程焦虑弱）共同推动下年PHEV车型仍是新能源市场扩容的重要推手，我们预计年交强险口径PHEV车型销量为万辆，同比+.2%；纯电车型销量为万辆，同比+18.5%；增程车型销量为67万辆，同比+.2%。
10-20万元：PHEV最核心增量来源
EV容量提升有限：该价格带用户群体基本需求为首购（满足多场景用车需求+燃油经济性），纯电产品产品力相对有限，增购市场已经初步饱和。验证点：年车企在该价格带规划全新纯电新车型数量少；除比亚迪海豚月销破万外无其余爆款车型。
该价格带PHEV容量提升空间较大：1）比亚迪DMI示范效应显著，在售/规划车型丰富；2）长安汽车-长城汽车-吉利汽车三家混动技术方案+供应量准备+渠道变革陆续到位，年预计将上市10余款PHEV车型，新车放量当打之年。增程式容量提升很小：技术方案本身优势不明显。
20-30万元：竞争较为激烈
20-30万元价格带新能源车三大特征：技术路线丰富+特斯拉核心价格带+供给端拥挤。1）EV/增程/PHEV三种技术路线在该价格带均有生命力；2）特斯拉主销车型Model3/ModelY降价后核心所在价格带，标杆车企主耕市场；3）年在该价格带布局的新车型非常多（约12款）。年20-30万元价格带新能源车销量预计将达万辆（交强险口径），同比增速达97.2%，主要原因为：1）我们预计特斯拉会降价至年7月前期低点，明星车型贡献销量增量；2）自主品牌新车型众多，共同推动市场扩大。竞争格局预判：供给丰富竞争激烈，预计后50%分位品牌份额下滑，市场让渡给部分新进入者。
30万元以上：竞争格局较宽松
30万元以上新能源车市场容量判断：EV+增程产品推动销量增长，核心抢占抢占BBA份额。内部格局相对宽松，主要原因为特斯拉价格带下移+传统豪华车新能源竞争力弱可替代空间足，核心受益车企包括蔚来、华为、理想以及极氪，年预计推出新车型约12款。
三、-年国内新能源车企格局研判
应该理性分析主流车企竞争要素的变化
基于我们整车框架百年汽车历史复盘经验多次表明：任何一个车企的在某个阶段打法均有能力边界，线性外推思维方式不可用。往往3年为一个周期展开轮回。
技术研发要素比较：技术迭代进入阶段性瓶颈期
整车企业相关技术要素分为整车生产平台混动（包括增程）化技术智能化三大维度进行展开分析：技术经过年以来快速迭代发展后，电动化技术逐步成熟，智能化技术仍在酝酿期。
技术要素之混动路线对比：DM-iVS增程
二者均含有发动机、双电机、电池组，成本基本相同，最大差异在于发动机的作用。理想增程式中，发动机只负责发电，而不会直接驱动车辆，技术壁垒相对较低。比亚迪DM-i中，发动机不仅要发电，在必要时还可直接参与驱动车辆，高速时加速性更强，但会带来动力切换冲击，主要技术壁垒在于动力源切换。中低速经济性二者基本一致，但高速经济性DM-i明显更佳。
主流车企代表性PHEV产品核心参数对比分析
PHEV领域，比亚迪DM-i主打节油性能先行，吉利/长城/长安（）先后跟进，采用相同技术路线，节油效果相比比亚迪略逊。
技术研发生产平台：全新平台迭代均已开发完成
整车生产平台比较：充分吸收欧系车企平台化生产概念，主流车企均开发新一代生产平台，提高零部件通用化率，提升开发/生产效率，实现更好降本。吉利/比亚迪领先，其余车企跟进较快。
技术要素智能座舱：本质为硬件驱动，差距较小
智能座舱维度：华为鸿蒙领先，本质为硬件驱动，依赖供应商，软件方案趋同，车企差距较小。
技术要素智能驾驶：方向一致，L3量产难度较大
智能驾驶：软硬件长期发展趋势一致，L2功能基本实现标配差距较小，L3由于成本/政策原因难以拉开差距，尚需进一步迭代。
供应链要素：一线自主零部件减小车企之间差距
特斯拉核心带动了一批自主优秀零部件公司，加上本轮资本市场融资加持，未来2年将加速反哺国内车企（尤其是全新造车公司的供应链短板）。
渠道变革：长城-吉利-长安均发力独立新能源
长城-吉利-长安过去油车时代已经拥有扎实的经销商体系基础，年在新车产品端准备不够充分前提下渠道的配合和转换率都较低，但年3家都有更加坚决的变革，厂家和渠道配合度提升。
现金储备能力比较：主流车企现金储备均充足
上市车企整体现金储备相对充足：上汽集团/特斯拉流动资金储备超亿元，蔚来/理想/长安流动资金储备均亿元以上，比亚迪/长城/小鹏均亿元以上，广汽/吉利接近亿元。
年新车：10~30万元价格区间新车爆发
10万元以下：比亚迪/上汽通用五菱有小微型纯电产品推出；10~20万元：比亚迪继续增厚产品矩阵，吉利/长城/长安相继PHEV新车大年，纯电陆续布局；20~30万元：新车推出密集，特斯拉降价主流传统车企批量新车集中布局，零跑/哪吒等二线新势力也进军该市场；30万元以上：蔚来/理想持续深耕，华为/小鹏/比亚迪以及其余主流传统车企均布局新车。
吉利汽车新能源转型节奏
雷神混动全面对标比亚迪，助力中低端新能源转型
10~25万元价格带产品全面覆盖，吉利+领克两大品类产品密集推出，节油能力略逊，凭借模块架构化造车的体系带来的质量和成本优势与比亚迪竞争。对比来看，吉利当前PHEV车型规划中，10~15万元以及20~25万元稍显薄弱，15~20万元以及25~30万元优势覆盖。年是快速推车期。
长城汽车新能源转型节奏
哈弗品牌：中国SUV全球领导者
哈弗品牌在售车型共有8款：H6、F7、M8、H9、赤兔、初恋、大狗、神兽。核心定位5~20万元价格区间，以家用紧凑型SUV为核心，品类领域向年轻化/科技个性化转型，能源领域逐步开拓混动市场，确保自主品牌SUV份额持续领先。如歌定位略小于H6，枭龙定位略大于H6。
魏欧拉沙龙：批量新车上市
年规划：1）欧拉品牌推出全新轿车，回归主流市场审美定位，中性设计风格；2）魏牌摩卡/拿铁全新换代，并上市中大型六座SUV蓝山以及其余新车型，快速丰富产品矩阵；3）沙龙机甲龙量产版正式上市，同时还将发布全新SUV产品。
渠道变革：哈弗独立新能源，渠道转型/重组并进
组织架构重组，集约化管理提升效率。长城汽车重组旗下六大品牌运营，欧拉和沙龙在组织管理上全面整合，由沙龙品牌CEO文飞担任沙龙和欧拉双品牌CEO；魏牌和坦克在组织管理上全面整合，坦克品牌CEO刘艳钊兼任魏牌CEO，两大体系将实现各自双品牌运作。1套渠道、1.5套组织、2个品牌，进一步集中优势资源，全面提升运营效率和协同。
哈弗品牌独立设立新能源渠道销售体系，配合系列新品上市推动转型。独立于魏牌/欧拉/沙龙三大新能源品牌外，哈弗预计推出PHEV/EV产品，定位走量大众市场实现转型。年全年推动设立全新新能源渠道门店，对标新势力新能源门店，配合Q2起长城电动新品上市销售。
长安汽车新能源转型节奏
产品序列对标比亚迪：新车周期强势
年长安通过主品牌idd车型+深蓝纯电/增程车型+OX序列实现30万元以下PHEV+BEV+EREV车型全覆盖。
主品牌混动转型：长安智电iDD已进化至第二代
年1月长安发布智电iDD技术，在和两方面进行升级。AI智慧节能系统：优势在于低耗能、高续航与超快充。1）低耗能：长安智电iDD可实现WLTC百公里综合油耗最低1.46L，可实时调整电量策略；2）高续航：在满油满电状态下续航里程最高达km，NEDC纯电续航里程最高达km；3）超快充：可实现最快30分钟充电。衡温智慧安全系统：四大智慧管理策略确保绿色安全出行。1）IP68级防水技术实现1米水深中浸泡30分钟仍能正常工作；2）毫秒级电池监控系统；3）全温域电池温控系统可实现在零下35℃至55℃的极端环境中驾乘性能稳定；4）多元热安全保护系统最大程度降低“热失控”风险。对比年3月发布的iDD技术，架构仍为P2架构，纯电续航有一定提升。
长安深蓝：EPA1平台年轻科技数字纯电品牌
深蓝品牌定位智能数字科技，主要车型分布在15~30万元价格区间。SL03于年7月上市，定位B级轿车，包括EV/EREV两种动力类型。1）空间优势明显：SL03车身尺寸//mm，轴距mm；2）续航加速性能：增程版本综合续航km，纯电续航km，馈电油耗4.5L/km；百公里加速5.9s，纯电产品续航/km；3）智能化方面：座舱搭载高通8芯片，保证车技体验流畅。深蓝S7为深蓝品牌首款SUV，预计于年上半年上市，包括EV/EREV两种动力类型。对标车型包括护卫舰07、ModelY、宋Plus等。
阿维塔科技：高端情感智能电动品牌
阿维塔科技定位给高端情感智能电动品牌，由长安+华为+宁德时代共同打造。CHN技术平台为长安与华为和宁德时代联合打造，具备“新架构、强计算、高压充电”三大特征，构建一体化的核心竞争优势，打造高端智能电动汽车全球品牌。定位电动品牌形象提升者。车型规划：首款车型阿维塔11于年11月发布，年8月正式上市；阿维塔12预计于年上市，进一步完善长安高端智能品牌矩阵。
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