美邦服饰(002269):品牌运作更上一层楼
我们在公司股东大会上与公司高管交流,进一步跟踪公司动态,形成以下观点:品牌战略更加清晰,MB、MC、邦购三大品牌共同搭建服装王国。(1)邦购品牌:公司计划在今年底推出邦购,目前已在宣传和试验阶段,主要针对电子商务平台,该品牌顺应服装行业上销售的发展趋势,市场空间很大。公司已经准备了1年半时间,有了之前做MC品牌的经验教训,我们认为公司会更谨慎、更切合实际地去做这个新品牌。(2)MB品牌:今年增长超预期,公司也对这个老品牌重新审视后认为MB的市场空间将超过原来预计,因此对MB品牌加大资源投入,今年三大系列MTEE、Mjeans、Mpolar的营销都取得很好效果,带动平销提升、收入增长。(3)MC品牌:今年的表现略低于预期,我们认为其问题在于品牌定位正确、产品定位不精确,与MB产品拉不开档次,公司也对MC产品进行调整,待平销提升后再开放MC成人装的加盟。预计2011年修正到位后MC发展将进入正常轨道。今年MC童装开放加盟后,招商效果很好。
加大与供应商和加盟商的合作力度,共同实现价值最大化。面对原材料涨价和劳工荒等问题,企业虽无法改变现实,但可以想出对策来应对。一方面,公司可以通过给予长期合作的核心供应商一部分信贷支持,来提前备货锁定明年秋冬装的原料价格,并保障了货品在春节等销售旺季能及时供应上架销售。另一方面,公司通过加大对加盟商的支持力度,给予部分信贷支持,鼓励他们多开店,公司今年加盟店发展迅速,预计今年新开门店在700家左右。我们认为,随着产业链上下游合作越来越紧密,公司销售收入将保持持续快速增长。
股价表现的催化剂:(1)本周二公司开股东大会,董事长对未来公司发展方向的阐述有助于让大家对公司更有信心;(2)本周三同类休闲服装企业"搜于特"上市,将有助于推动美邦估值提升;(3)天气寒冷,Mploar羽绒服热销,四季度业绩有望超预期;(4)2011上半年股权激励计划第一期行权。
维持盈利预测,维持买入评级。我们维持10-12年EPS为0.76/1.17/1.56元预测,目前市盈率为43.6/27.7/20.8倍,我们认为可以给予公司2011年35倍市盈率,目标价格42元,维持买入,本周已将公司调入"申万重点推荐表"。